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　　美盛旗下西方资产管理Thomas V。 McMahon发表道，最近一波公司债券降级的海潮，使许多公司被降级至高收益领域。某些「堕落天使」会否再次崛起？

　　已往几个月以来的里评级调解皆变得快速而猛烈。穆迪在已往三个月中宣布调低600多间公司的评级，平均每月有200多间公司遭降级，相比之下，已往两年以来，每月平均仅有40个间公司被降级。此趋势似乎将连续一段时间，并对那些仅仅保持其「投资级债券」评级的公司产生重大影响。目前，有达9730亿美元的投资级公司债券被评为BBB或以下(BAA3或BBB-)。其中，4660亿美元的公司债券在至少一家主要评级机构的负面观察名单上。

　　本年以来，高收益债券市场已经不得不吸收达1540亿美元的「堕落天使」，再加上460亿美元的净新债券刊行量，足以令彭博巴克莱全球高收益债券指数下的公司债券面值自本年年初起增长了12.5%。绝不不测的是，刊行最多「堕落天使」的行业为能源业，共刊行达630亿美元的债券。公司方面，福特汽车现在是高收益市场上最大的刊行公司，而西方石油公司(Occidental)和卡夫亨氏(Kraft Heinz)分别排第五和第六。

　　将本年的「堕落天使」与汗青数字比力，2020年降级至投资级别以下的债券数目已创下汗青新高，并凌驾了2002年经济阑珊、2009年的举世金融危急和2015年大宗商品代价大跌的年度总和。由于有达4660亿美元的BBB级别刊行企业处于负面观察名单当中，可以预期本年「堕落天使」的数目将会继续增长。华尔街的分析师对整年天使「堕落天使」的数目有所差别，范围从2000亿美元至5000亿美元不等。

　　最近落入高收益市场的债券刊行企业对差别信贷指数的体现产生了巨大影响。本年年初进入美国公司指数并随后退出该指数的企业令彭博巴克莱美国企业债券指数的体现降落了64个基点，而BBB公司指数的体现则降落了117个基点。只管投资级债券指数由于数不少的「堕落天使」而下跌，但这些「堕落天使」在加入高收益指数后，体现却截然相反。

　　「堕落天使」的海潮从本年三月开始。其时，阿纳达科石油公司(Anadarko)、福特汽车、西方自然气公司(Western Gas)、西方石油公司(OccidentalPetroleum)和西诺沃斯能源(Cenovus)被降级，并在4月1日被纳入高收益债券指数。被降级后的影响立竿见影，将4月份的平均回报提高了105个基点，而且自「堕落天使」的海潮开始以来，已将整体高收益市场的回报提高了143个基点，而对于高质素债券指数体现的影响更为明显。

　　自3月31日以来，众多「堕落天使」加入「Ba」评级的美国高收益指数，已令整体收益增长了280个基点。在本年迄今为止的1540亿美元的「堕落天使」当中，有900亿美元于4月1日进入彭博巴克莱美国高收益债券指数，而4月1日其时市场基调可谓波涛汹涌，虽然

　　脱离了3月23日的低位，但远未站稳阵脚。另外，其时纵然市场活跃，但买卖业务商无权以高收益债券库存的情势负担风险。这意味著除非投资司理在他们的投资组合中持有现金(甚至大量现金)，否则购置堕落天使是一个挑战。由于出售债券或使用现金购置「堕落天使」的能力有限，大多数投资司理无法得到全部「堕落天使」的指数权重，从而导致与彭博巴克莱高收益指数相比体现被严重低估。

（文章来源：经济通中国站）

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