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　　1、寿险：预计22H2业绩边际改善，静待平台企稳

　　业绩承压，规模已基本回落至15年水平。NBV持续下滑，基本跌至15-16年水平，代理人脱落，人力已回落至14-16年水平。

　　人力降幅环比收窄，人均新保产能提升。人力继续下降，但环比降幅收窄，预计22H2人力降幅趋小。21年各家人均产能同比均上升，22Q1太保人均首年保费同比增长19.9%，随着人力下降趋缓，预计产能边际改善。

　　活动人力下降趋缓，活动率已止跌回升。21年人力清虚较大，活动人力同步下滑；险企队伍结构得到改善，22Q1，平安大专及以上学历代理人占比同比上升3.5 pc 。21H2各家活动率已基本止跌回升，预计22年将进一步提高。

　　NBVM预计仍下降，NBV有望边际改善。由于险企持续加大储蓄类产品的销售推动，预计22年险企的NBVM将进一步下降。

　　低基数效应下，预计22H2的NBV同比降幅将边际改善，全年NBV降幅收窄7pc，至-17.4%。

　　2、产险：预计22H2保费恢复快增，COR有所优化

　　车险保费平稳增长，龙头优势更加凸显。未来3年车险保费预计保持5%~6%的平稳增长态势，驱动因素：①保有量稳增；②综改影响消除，新能源汽车渗透率提高，车均保费提升；③中小险企高激励费用展业受遏制，利好头部险企集中度提升。

　　出行少、大灾少，综合成本率预计下降。今年多地疫情扩散，出行量骤减，预计车险COR稳中有降。下半年极端气候事件发生概率不高，风险可控，预计非车险COR有所下降。

　　3、投资端：风险释放，22H2有望迎来阶段性修复

　　股市震荡筑底，利率持续下行风险较小。权益市场风险释放，“稳增长”链条与保险资金的投资偏好重合，利好险企权益投资端；长端利率持续下行可能性小，22Q3预计上行至3.0%；地产政策持续放宽，地产投资风险改善。

　　4、投资建议：布局产险，持续跟踪寿险改善情况

　　产险关注基本面改善确定性高的的龙头，即中国财险；寿险持续跟踪队伍改善情况，建议重点关注平安、国寿、友邦、太保。

　　5、风险提示：疫情反复，寿险队伍转型进度不及预期，地产风险扩大，长端利率大幅下行，严监管政策加剧。

（文章来源：浙商证券）

文章来源：浙商证券

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